在股指迭创新低，投资者停发IPO呼声高涨之际，创业板发审委于7月20日审核通过了北京恒华伟业科技股份有限公司(以下简称“恒华科技”)的首发申请。
恒华科技招股书(申报稿)显示，该公司是一家面向智能电网的信息化服务供应商。
然而，这家依托智能电网的高新技术企业，身上的疑点却有很多。公司“一把手”多次易主。更令人担忧的是，作为高新技术企业，公司当前仅有一项专利，且该项专利仅是软件包装盒外观设计。
上市前公司“一把手”频换人
恒华科技的前身是恒华有限。后者成立于2000年，其创办人之一是恒华科技现任董事长江春华，他在2000年11月至2004年4月期间任恒华有限执行董事、经理。
不过，2005年5月，江春华意外出走。当时，他将名下持有的恒华有限27%(即27万元)的出资额全部转让给股东罗新伟，退出该公司。同年11月，江春华另立门户，创立了上海恒桦。
江春华为何出走？我们从公司其他高管的履历表中找到了蛛丝马迹。原来，自2004年4月江春华便“卸任”恒华有限经理之职，罗新伟取而代之。这或许是江春华2005年出走的主要原因。
2007年10月，江春华又以非专利技术对恒华有限增资700万元，成为该公司第一大出资人。
在这一退一进之间，江春华在恒华有限的职位发生了较大变化。其履历表显示，在其2007年10月“回归”恒华有限后，虽然其出资额在公司内排名第一，但是直至2009年12月，江春华一直“屈居”恒华有限副经理之职。
2005年至2009年12月，恒华有限“一把手”之职——公司执行董事、经理先后由罗新伟和方文担任。两人的履历表显示，2004年4月至2008年12月，罗新伟担任恒华有限的执行董事、经理，2008年12月至2010年1月，方文接手担任这一要职。
2010年1月，恒华有限改制变身为恒华科技股份有限公司。上述三人的职位也发生了变更：江春华出任恒华科技董事长，方文担任董事兼总经理，罗新伟先是担任董事兼董事会秘书，后来改任公司董事兼副总经理。
这也表明，在恒华科技申请上市前两年，其“一把手”易主，由方文变更为江春华。
招股书(申报稿)显示，恒华科技的控股股东和实际控制人为江春华、方文、罗新伟、陈显龙等四人组成的经营团队。因而，此次“一把手”的变更并未导致其实际控制人发生变更。
不过，公司关键职位不断易主，却从侧面折射出公司管理层中存在明争暗斗，这样的管理层组成的经营团队，其未来的稳定性令人担忧。
唯一专利是包装盒设计
除了管理层的职位频繁更换外，作为国家级高新技术企业，公司目前仅拥有1项专利，且该项专利和公司核心技术不沾边。
招股书(申报稿)显示，恒华科技当前唯一的专利是软件包装盒的外观设计，专利号为ZL201130269959.2。这项专利于2011年12月28日取得，距今仅有半年多时间。
早在2008年，国科办颁布的《高新技术企业认定管理工作指引》(以下简称“工作指引”)，就将专利拥有量列入了重要考核指标。
不过，在尚未获得上述专利的情况下，公司早在2008年12月被认定为高新技术企业，享受高新技术企业15%税率优惠。这是因为，在获得上述专利之前，公司还拥有32项计算机软件著作权，为其在评定中加分。
目前，公司还有5项专利申请。这些专项申请是于2010年9月~2012年1月申请的。发明专利申请下来大概要花3年时间。这意味着，公司要取得与核心技术相关的发明专利，最早要等到2013年9月。
对于一家软件企业而言，其拥有的专利和其软件技术无关，这无疑会令人怀疑其核心竞争力。在激烈的市场竞争下，2010年和2011年，公司的应收账款和存货骤增，经营性现金流净额与营业收入的差额增大，公司的经营状况已经亮起红灯。
高管和风投低价火线入股
在上述情形下，公司的高管们还期望着从公司上市中大捞一笔。因此，在2010年1月改制后，公司高管和一家风投公司火线增资入股。
2010年1月，恒华有限整体变更设立股份公司。其净资产2732.02万元按约1:0.9993比例折合为2730万股。这意味着，公司出资人约按每股1元的成本拿到了公司股份。
同年3月，恒华科技又以每股1元的价格，向江春华、方文、罗新伟、陈显龙、胡宝良等33名公司管理人员定向增资720万股，各股东均以货币出资。
2010年4月，经恒华科技股东大会决议通过，投资公司智汇创投出资2482.50万元，以每股3.31元的价格认购恒华科技750万股股票,增资后总股本4200万股。
本次增资完成后，智汇创投持有恒华科技17.86%的股份。其余82.14%的股份被恒华科技33名管理人员持有。
相对于公司的拟发行价，上述火线入股的价格显然偏低。招股书(申报稿)显示，恒华科技此次拟发行1400万股，拟募集资金2.3亿元。据此测算，其预期发行价格为每股16.43元。这意味着，如果公司如愿完成发行，则33位自然人股东的获益倍数将至少达到15倍，智汇创投的投资收益也将达到396%。
