营收下滑，全球电子需求低迷。8月全球半导体销售增速继续走低，同比下滑4.4%。9月北美、日本半导体设备BB值从分别从0.86，0.84下滑到0.80，0.76，行业投资呈现出显著下滑，国际厂商纷纷看淡今年形势，紧缩投资以度过行业寒冬。
9月电子行业收入同比下滑8.77%，环比略增，但显著弱于往年旺季表现。电子行业9月超额收益为-1.9%，11年以来累计超额收益-10.6%。9月电子板块跌幅12.9%和11年累计跌幅29.4%，在申万23个一级行业中9月相对收益排名第16。我们认为主要原因是：(1)三季度全球电子需求低迷，旺季不旺成为现实，上市公司盈利预测有下调风险；(2)前期估值修复带来反弹后，随着A股整体走低，估值水平再次回落。
全球半导体景气继续下降
根据WSTS统计，2011年8月全球半导体产品出货额242.2亿美元，相比2010年8月全球半导体产品出货额253.2亿美元，同比下滑4.4%。销售同比增速与7月增速-3.8%相比下滑0.6个百分点。
根据SEMI公布的2011年8月份北美半导体设备制造商订单出货比报告，北美半导体设备订单出货比(BB值)继续下滑。按三个月移动平均额统计，8月份北美半导体设备制造商订单额为11.8亿美元，出货额为14.8亿美元，订单出货比为0.80。
2011年8月份11.8亿美元的订单额，同比下滑34.8%，环比下滑8.8%，出货额14.8亿美元同比下滑5.1%，环比下滑3.0%。由于订单的显著下滑，导致北美半导体设备BB值继续下降至0.80，半导体厂商投资严重下滑，行业景气度处于低位。
SEAJ公布的日本半导体设备订单出货比数据显示，2011年8月份日本半导体设备订单额832.0亿日元，同比下滑34.7%，2011年8月份日本半导体设备出货额1099.6亿日元，同比增长18.9%，8月BB值为0.76，与7月BB值0.96相比下滑显著。
近期市场销售旺季不旺
台湾电子类上市公司陆续公布9月销售数据。9月台湾电子产业总体营收同比减少8.77%。从产业链同比增速看，上游-14.96%、中游-6.21%、下游-8.91%，环比增速方面，上游-1.36%、中游4.41%、下游2.43%。
具体而言，9月销售同比增长超过10%的有手机制造(42.3%)、光学镜片(54.2%)、NB与手机零组件(25.5%)，下滑超过10%的领域主要有DRAM制造(-53.5%)、显示器(-48.5%)、太阳能(-39.5%)、IC制造(-19.5%)、IC设计(-19.5%)、笔记本(-16.5%)、LED及光元件(-15.7%)、IC代工(-14.3%)、数字相机(-13.6%)、TFT(-12.6%)、被动组件(-10.7%)。
在我们重点关注的上中游产业中，我们观察到除TFT行业外，均呈现出环比下滑趋势。从历史数据看，2011年9月台湾电子环比增速明显低于历史水平，特别是在太阳能和STN面板领域较为明显。
2011年9月台湾电子PCB制造同比增速4.9%，相比7月增速回落2.2%；被动元件同比增速-9.2%，相比7月增速回升1.5%。
IC制造同比下降19.5%，相比8月增速下滑0.9%；IC封测同比下降5.5%，相比8月增速回升0.3%。IC领域淡季表现，同比持续下滑。IC行业状况作为电子产业先行指标，显示下游需求无起色。
TFT-LCD同比下降12.6%，相比8月增速回升2.4%；STN-LCD面临价格下滑压力，同比下滑2.51%，相比8月份减增速少31.5%，下滑明显。由于下游电视需求未见好转，面板行业景气度继续下滑，面板价格持续走低。
太阳能同比下滑30.9%，相比7月下降2.9%；LED及光组件同比下滑17.5%，相比7月减少0.1%。太阳能市场逐渐见底，但是由于欧洲需求不佳，预计景气将维持低位运行。LED行业由于背光应用需求不佳，欧美照明需求减弱，经销商积极库存去化，产业链面临价格下行压力。
关注高成长和战略新兴产业
电子行业9月超额收益为-1.9%，11年以来累计超额收益-10.6%。9月电子板块跌幅12.9%和11年累计跌幅29.4%。在申万23个一级行业中，9月电子相对收益排名第16，总体表现再次走弱。
我们认为主要原因是：(1)三季度全球电子需求低迷，旺季不旺成为现实，上市公司盈利预测有下调风险；(2)前期估值修复带来反弹后，随着A股整体走低，估值水平再次回落。
2011年，全球经济受到欧债危机的影响，电子产品需求持续低迷，电子行业景气度持续走低。在疲弱需求下，我们认为中低端产品将成为圣诞节消费的主体，给中国终端企业，以及零组件企业带来很好的提升市场份额和开发优质客户的机会。
LED领域调整逐步进入后期，照明应用走向普及。在LED价格持续下跌中，LED日光灯和筒灯已经具备经济性。同时，随着国家政策上对绿色照明的倾斜，以及即将发布的节能照明补贴政策将有利于LED照明应用的兴起。2011年由于2010年大规模的投资成为产能消化年，经历景气调整后，我们预计2012年1季度将是行业景气度变化的时间窗口。
